Neboderi City of London na sunčan dan, London, UK
Godine 2024. institucije su uistinu počele integrirati bitcoin u svoje portfelje. Naslovima su dominirale najave izdvajanja bitcoina iz riznice, jer su mirovinski fondovi, zaklade i korporacije poduzele korake da zadrže bitcoin u svom nadzoru. No koliko god ovaj pomak bio značajan, on predstavlja samo prvi sloj institucionalnog usvajanja.
Očekuje se da će 2025. godina biti godina u kojoj će institucije prestati držati bitcoin kao jednostavnu pričuvnu imovinu i početi prihvaćati novu generaciju financijskih proizvoda izgrađenih oko bitcoina. Ovi proizvodi nude nove načine za ulagače da steknu izloženost bitcoinu dok se bave ključnim institucionalnim problemima kao što su sudski rizik, usklađenost s propisima i porezna učinkovitost. Došlo je doba financijskog inženjeringa izvornog za bitcoine i spremno je preoblikovati tradicionalne financije na duboke načine.
Neprobojno skrbništvo nad bitcoinima
Jedan od najinovativnijih razvoja u skrbništvu bitcoina je koncept “kvoruma s više jurisdikcija” – raspoređeni aranžmani skrbništva gdje se privatni ključevi drže u više reguliranih subjekata u različitim jurisdikcijama. Ovaj model je fascinantan jer pruža zaštitu od prekoračenja nadležnosti i regulatornog zarobljavanja, a bitcoin tehnologija je neophodna da bi funkcionirao.
U tipičnom novčaniku s više potpisa (“multi-sig”), potreban je kvorum privatnih ključeva za autorizaciju transakcije. Na primjer, postavka “2 od 3” zahtijeva bilo koja dva ključa od tri za potpisivanje transakcije. Ako držite ove ključeve u različitim jurisdikcijama, štitite se od jurisdikcijskog rizika osiguravajući da su ti ključevi pohranjeni u više zemalja, često s različitim pravnim okvirima.
Ovo je važno jer se u sve više globaliziranom i politiziranom financijskom sustavu pojedinci i institucije suočavaju s rizikom da bi jedna vlada mogla zamrznuti ili zaplijeniti imovinu unutar svojih granica. Distribucijom ključeva trezora bitcoina u više jurisdikcija, institucije se mogu izolirati od ovih rizika i osigurati da niti jedan entitet nema ovlasti jednostrano blokirati pristup svojim posjedima bitcoina. Tvrtke kao što je Onramp bile su pioniri u ovom pristupu, udruživši se sa skrbnicima usklađenim sa SOC2 u različitim regijama kako bi stvorili otporan skrbnički okvir otporan na greške.
Bitcoin ETP-ovi: Institucionalni pristupnik
Moglo bi se slobodno reći da je u 2024. bilo mnogo potresnih vijesti o bitcoinu – od predsjedničkih govora do brzog povećanja cijene. No možda će se retrospektivno prekretnicom smatrati dolazak proizvoda za trgovinu razmjenom bitcoina (ETP).
ETP-ovi su postali ključni pokretač institucionalnog usvajanja bitcoina. Prema Fidelity Digital Assets, ukupna imovina pod upravljanjem (AUM) za spot bitcoin ETP-ove dosegla je 114 milijardi dolara do kraja 2024. – nevjerojatno postignuće za kategoriju proizvoda koja postoji manje od godinu dana.
Da to stavimo u perspektivu, bitcoin ETP-ovi su osvojili 80% zlatnog ETF AUM-a u samo 10 mjeseci, što je podvig koji naglašava suspregnutu potražnju za institucionalnim pristupom bitcoinu. Ovi proizvodi omogućuju institucijama izravnu izloženost bitcoinu bez operativnih složenosti skrbništva. Oni također otvaraju vrata sofisticiranijim strategijama ulaganja, kao što je cash-and-carry trgovina, koja iskorištava razlike u cijenama između promptnih i terminskih tržišta.
Uvođenje opcija na bitcoin ETP dodatno je proširilo njihovu korisnost, omogućujući institucionalnim ulagačima da izraze nijansirana stajališta o bitcoinu putem tradicionalnih razmjena. S više od 1000 subjekata koji sudjeluju, uključujući hedge fondove, mirovinske fondove i banke, ETP tržište brzo sazrijeva. Kako veće institucije sa strožim nadzorom počnu dodjeljivati, očekuje se da će AUM za bitcoin ETP još više rasti 2025. godine.
Ponovna pojava Bitcoin zaklada
Dok se velik dio buke oko bitcoin financijskih proizvoda usredotočio na ETP-ove, pojavio se tiši, ali jednako značajan trend – porast bitcoin trustova koji nude isporuku u naturi i porezno učinkovite strukture.
Za razliku od spot bitcoin ETF-ova, koji zahtijevaju da se dionice prodaju za gotovinu, bitcoin trustovi mogu olakšati izravan prijenos bitcoina investitorima. Onramp, spomenut gore zbog svog pristupa s više jurisdikcija, također radi na tome da udahne novi život bitcoin trustovima. Ova nova generacija proizvoda razlikuje se od ETP-ova jer eliminira potrebu za prodajom i ponovnom kupnjom bitcoina, izbjegavajući oporezive događaje u procesu. Strukture povjerenja posebno su privlačne institucijama koje žele prednosti držanja fizičkog bitcoina bez složenosti izravnog skrbništva.
Uspon Bitcoin obveznice
Poduzećima i vladama podjednako bitcoin obveznice nude novi način iskorištavanja jedinstvenih svojstava imovine uz istovremeno ublažavanje njene volatilnosti. Tvrtke koje oklijevaju prihvatiti bitcoin kao rezervnu imovinu često navode fluktuacije cijena kao prepreku. Bitcoin obveznice eliminiraju ovu zabrinutost dopuštajući tvrtkama da zadrže izloženost cijenama dok generiraju novčani tok i likvidnost.
U ovom modelu bitcoin služi kao kolateral za obveznice koje su izdale tvrtke ili vlade. Na primjer, vlada bi mogla naplatiti bitcoin putem tarifa – zamislite 6 milijardi dolara prihoda od bitcoina svaki mjesec – i izdati obveznice podržane bitcoinom kako bi prikupila 30 milijardi dolara financiranja. Zajmodavci bi imali koristi od novčanica zaštićenih principima, čime bi se osiguralo da se njihov kapital vrati bez obzira na kretanje cijene bitcoina.
Prinos za zajmodavce tada bi bio vezan uz uspješnost bitcoina. Ako se cijena bitcoina udvostruči tijekom trajanja obveznice, zajmodavci bi dobili značajan povrat. Čak i ako cijena ostane nepromijenjena, struktura i dalje daje konkurentne prinose. Ovo stvara dobar ciklus u kojem veća potražnja za bitcoin obveznicama potiče veće prihvaćanje bitcoina, dodatno podižući njegovu cijenu i korisnost.
Bitcoin kao kolateral zajma
Tradicionalno hipotekarno tržište dugo je bilo ograničeno visokim fiksnim stopama i krutim kvalifikacijskim standardima. No, hipoteke podržane bitcoinima spremne su poremetiti ovaj model. Zamislite 30-godišnju hipoteku s fiksnom kamatnom stopom osiguranu bitcoin kolateralom, koja nudi kamatu od 4% u usporedbi s industrijskim standardom od 8%.
Inovacija leži u predvidljivoj nestašici bitcoina, četverogodišnjim ciklusima prepolovljavanja i povijesnoj aprecijaciji cijene. U ovom modelu, kako cijena bitcoin kolaterala raste, zajmoprimci mogu smanjiti svoj dug ili otplatom hipoteke ili korištenjem rastuće cijene kolaterala za nadoknadu nepodmirenih dugovanja. Ovaj koncept hipoteke koja se sama otplaćuje je revolucionaran, dopušta pojedincima da zadrže svoj bitcoin bez pokretanja oporezivih događaja dok koriste njegovu vrijednost za osiguranje vlasništva nad kućom.
Čak i u slučaju likvidacije, zajmoprimci ne bi izgubili sve. Prodani bitcoin očistio bi hipoteku, ostavljajući zajmoprimcu potpuno plaćenu kuću. Ova dinamika pretvara bitcoin u imovinu s dvostrukom namjenom – onu koja osigurava i bogatstvo i nekretnine.
Integracija Bitcoina s tradicionalnim financijama
Brzi razvoj bitcoin financijskih proizvoda tjera tradicionalne financijske institucije na razvoj. Upravitelji imovinom, brokerske kuće i banke koje su nekoć odbacivale bitcoin kao sporednu imovinu sada aktivno grade infrastrukturu koja ga podržava.
Tvrtke poput Morgan Stanley’s E-Trade već su poduzele korake za integraciju izravnog trgovanja bitcoinima u svoje platforme, signalizirajući da će klijenti maloprodajnih brokerskih kuća uskoro imati nesmetan pristup bitcoinu uz dionice i ETF-ove.
U međuvremenu, novi financijski proizvodi dizajnirani posebno za digitalnu imovinu – kao što su prilagođeni bitcoin fondovi kojima se aktivno upravlja – pojavljuju se dok tradicionalni upravitelji imovinom žele iskoristiti sve veću potražnju za izloženošću bitcoin asimetričnom porastu.
Umjesto da bitcoin tretiraju kao spekulativni outlier, institucije ga sve više promatraju kao temeljnu imovinu portfelja, slično zlatu u 1970-ima ili tehnološkim dionicama u 2000-ima. Novi financijski proizvodi omogućeni jedinstvenim karakteristikama bitcoina ubrzavaju ovu promjenu, čineći uvjerljiv argument za institucije da integriraju bitcoin u svoje financijske strategije.
